투자포인트
1. 전방산업의 수혜
- 메모리, 비메모리 산업의 높은 가동률은 그만큼 세정, 코팅에 대한 수요가 높아짐을 의미하며, 자연스레 매출 증대가 가능하다.
2. 반도체 제조공정의 미세 패턴화
- 미세 오염물인 파티클 제어는 반도체 제조공정의 수율과 생산성에 막대한 영향을 끼치며, 장비 정밀 세정 및 특수 코팅 기술이 중요하다.
3. 경기민감도가 상대적으로 낮음
- 장비주와 달리, 생산은 365일 지속되므로, 세정과 부속품에 대한 수요는 꾸준하다. 그러니 고객의 사업이 사라지지 않는 한, 수요가 사라지지 않고, 기반시설에 대한 진입장벽도 높은편.
- 경기가 안좋을 때에는, 신규부품에 대한 대체제(값 비싼 신규 부품을 사는 대신 세정, 코팅)로 수요가 늘어나는 경향이 있다.
4. 높은 ROE
- 고객의 자산을 세정, 코팅하는 사업모델로 재고자산의 규모가 작고, ROE도 꾸준히 15를 넘고있다.
------ < 세부 내용 > ------
1. 뭐하는 회사인가?
- 반도체 및 디스플레이용 세정 코팅 서비스 업체이다.
- 매우 비싼 반도체 장비 부품을 오래쓰고, 미세오염을 줄여서 수율을 상승시키기 위해서는 세정과 특수 코팅이 필요하고, 이를 한국 최초로 시작했다.
- 가동률이 높으면 장비에 세정, 코팅 해야 하는 빈도가 높아질 것이기 때문에, 전방산업인 메모리, 비메모리 산업의 높은 가동률 수혜를 누리고 있다.
- 메모리 뿐만 아니라, 비메모리 익스포저도 높은 편이고, 해외업체로 다변화된 매출구조를 가지고 있다.
- 또한, 비메모리 파운드리 업체의 가동률은 풀 가동 상태이고, 향후 엄청난 증설 스케줄이 예정되어 있다.
(세정 : '세정'이라는 특정 프로세스를 거친 제품, 코팅 : 당사의 '코팅'기술을 응용한 프로세스를 거친 제품)
2. 주요고객사
3. 숫자로 찍힌 실적들
4. 정확한 BM이 무엇인가?
- 매일 고객사를 통해 세정, 코팅 부품을 받아오고, 세정/코팅 후 1~3일 사이에 대부분 납품 진행한다.
- 세정 서비스 : 세정액 판매가 아니라, 세정 서비스를 지원하는 것으로, 반도체 공정 중 오염된 공정장비 및 부품이 코미코로 반입이 되고, 코미코의 세정 프로세스에 따라 세정이 이루어지는 구조이다.
- 코팅 서비스 : 당사 가장 큰 매출 차지. 부가가치가 세정보다 높다.
→ 서비스를 지원하기 때문에 재고자산이 쌓이지 않는 좋은 BM, 하지만 Capex 투자는 필요한 비즈니스 모델이다. (고객사 라인별, 공정별, 재질별 라인을 구축하기 때문에, 고객사 니즈에 따라 라인을 추가증설해야 하는 부분도 생기기 때문)
- 그래서 실제 18년 Capa확대하면서 CB(전환사채)와 BW(신주인수권부사채) 발행 이력이 있고, 그 당시 증설이 공격적이라는 시장의 시선이 있었지만, 18년 가동률 100%를 넘어갈 정도로 물량이 밀려있던 상황으로, 증설 이후 고객사 물량을 잘 소화하고 있다고 판단된다.
- 21년 가동률도 Tracking 할 필요가 있음.
5. 경쟁사는 어디어디 있는가?
- 싸이노스(비상장), 원익QnC, 아이원스
- 아이원스는 세정/코팅이 매출액 비중 20%, 원익QnC는 쿼츠, 세라믹스, 세정사업을 하고 있지만 쿼츠 집중
- 경쟁사는 국내법인 위주이고, 코미코는 대만, 싱가포르, 미국, 중국 등의 현지 법인에 세정 및 코팅 전문 설비를 확보하고 있어 해외 고객사에 대한 대응력이 높은 편이고, 코팅 공정의 핵심원료인 코팅파우더를 존속회사인 (주)미코를 통해 제조하고 납품받고 있어 타사대비 원재료 수급이 용이하다고 하다.